免费领取：{华信平台}新手大礼包绿茶集团总部位于杭州，是中国休闲中式餐饮领域的头部企业，主要从事融合多元地域特色的现代中式餐饮服务。根据灼识咨询数据，公司在休闲中式餐饮品牌中按门店数量排名第三，按收入排名第四，市场份额约为0.7%。截至2024年末，其在全国21个省份及香港运营489家门店，在融合菜细分赛道收入规模位居行业第一。

　　公司核心业务以人均50-70元的价格带覆盖大众市场，招牌菜品包括绿茶烤鸡、面包诱惑等。2024年实现营收38.3亿元，其中约83%来自堂食业务，外卖收入占比17.8%。与主要竞争对手相比，其门店数量超太二酸菜鱼但低于小菜园，翻台率3次/日则低于小菜园的3.8次。

　　供应链方面，公司通过中央厨房实现90%半加工食材统一供应，支撑快速扩张策略。2024年新开门店平均现金回收期缩短至14.8个月，但下沉市场客单价较一线家门店，重点布局二三线城市，面临西贝、九毛九等品牌的本地化竞争压力。

　　2022-2024年，公司营收分别为23.7亿、35.8亿、38.3亿人民币，两年复合增长率27.1%。2023年同比大增50.7%，主因疫情后消费反弹。但2024年增速降至6.9%，同时，外卖收入占比从14.4%（2023年）升至18.8%（2024年），弥补堂食下滑。

　　2022-2024年，公司毛利分别为15.13亿、23.84亿、26.45亿人民币，毛利率分别为63.7%、66.4%、68.9%。毛利率稳步提升，主要得益于原材料成本下降。

　　净利润从2022年的1,657万元增至2024年的3.5亿元，净利率从0.7%提升至9.1%。核心因素主要有：

　　（1）规模效应：餐厅总数从276家（2022年）增至493家（2024年），摊薄固定成本。

　　（2）租金议价：新开店选址向低线城市下沉，平均租金成本占比从6.8%（2022年）降至5.3%（2024年）。

　　（1）经营现金流：2024年经营活动现金流净额7.34亿元，同比减少（2023年为7.93亿元）。

　　（2）投资现金流：2024年投资活动净流出2.48亿元，主要用于新店装修及设备采购（全年新开120家店）。

　　（3）融资现金流：2024年净流出5.95亿元，主要用于偿还债务及派发股息（2023年派息3.5亿元）。

　　（1）营收同比增速骤降，增长能力减弱。净利润3.50亿元，经营现金流7.34亿元，覆盖未来三年563家新店的扩张需求，还是比较困难的，上市融资会是关键的输血来源。

　　（2）毛利率提升，供应链集中采购每年节省成本约4000万元，但是，2024年同店销售额下滑，翻台率下降，再加上上市前突击分红3.5亿元，暴露了一定的上市套现动机。

　　（3）2024年新开120家店中有15家闭店，二线城市单店营收较区域品牌低15%-20%。若下沉市场的运营能力赶不上拓店速度，可能同时导致利润率下滑与现金流恶化。

　　发售情况：发行约1.68亿股（1.18亿新股+5,050万销售股份），90%国际配售，10%公开发售，另有15%超额配股权。

　　基石投资者：引入8名基石投资者，合计认购6.72亿港元（占发售股份55.57%），包括无锡紫鲜、安吉两山、卜蜂集团、华宝等。

　　融资目的：63.3%用于餐厅扩张（2025-2027年新增563家）；26.3%用于建设中央食材加工设施；5.4%用于升级IT系统；5%用于营运资金。

　　绿茶集团在休闲中式餐饮市场按餐厅数量排名第三，依托高性价比定位和标准化运营，具备较强的品牌认知度。未来三年计划新增563家餐厅，年均增速约20%，下沉低线城市的策略有望摊薄成本，提升规模效应。

　　8家基石投资者合计认购55.57%发售股份，包括卜蜂集团、华宝等产业资本，可减少早期抛压，为股价提供缓冲。

　　2024年同店销售额同比下降10.3%，翻台率从3.30次降至3.00次。若持续不及预期，人均消费（2024年56.2元）可能进一步承压。

　　2024年新开120家餐厅中，7家因商场客流量不足持续亏损。未来三年新增563家店的计划对选址和运营能力提出极高要求。

　　休闲中式餐饮市场前五大品牌仅占3.9%份额，绿茶集团市场份额0.7%，差异化优势不足，易被区域品牌模仿冲击。

　　绿茶集团基本面一般，餐饮竞争本身就比较卷，护城河也不高，整体想象空间不大。市盈率12.5倍，相对合理，略低于市场平均。

　　基石投资者有8家，占比高，是一个不错的加分项，卜蜂集团是全球食品供应链巨头，可能与绿茶集团在食材采购、中央厨房建设等领域潜在协同，华宝股份是香精香料供应商，可能为绿茶集团菜品研发提供技术支持。

　　但是，这个票有将近1/3的旧股，并且上市前突击分红3.5亿，有上市套现的嫌疑，算是一个小坑。不过，近两年来有旧股的票，暗盘/首日整体破发率并不高。

　　保荐人花旗历史战绩一般，但招银国际近期表现不错，尤其是近期的钧达股份博雷顿正力新能，上市都涨了。

　　整体而言，公司一般，且有小坑，基石加分，热度加分，估值合理偏低，打新评估比较割裂，除非热度非常高，否则还是需要小心谨慎。

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